Проект «Рынок Роста Санкт-Петербург»
Торговля ценными бумагами на СПВБ. Текущая ситуация
Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ) с 1992 г. организует торги иностранной валютой, с 1995 г. – государственными ценными бумагами и с 1997 г. – корпоративными ценными бумагами. За это время структура торгового оборота трижды существенным образом изменялась, отражая происходящие в стране макроэкономические процессы. В первые годы работы биржи основная доля оборота приходилась на иностранную валюту. В 1996-97 годах ведущее место занимал рынок государственных ценных бумаг. Его доля составляла в этот период до 80%. После кризиса в августе 1998 г. торговля иностранной валютой снова вышла на первое место и ее доля составила в первом полугодии 1999 г. более 80%.
За все время существования рынка корпоративных ценных бумаг на СПВБ его доля составляла лишь незначительную часть в обороте и не превышала нескольких процентов.
Как и во всей России, биржевая торговля акциями в Санкт-Петербурге в настоящее время сводится, в основном, к торговле акциями крупных межрегиональных эмитентов (так называемыми «голубыми фишками») при весьма незначительных объемах операций. Региональные акции не вызывают большого интереса у инвесторов. Основными недостатками, присущими акциям почти всех эмитентов, являются крайне низкая ликвидность и отсутствие достоверной информации о финансовом состоянии предприятий, что, в особенности, препятствует привлечению капиталов зарубежных инвесторов.
Статистические данные о торговле акциями в секции корпоративных ценных бумаг СПВБ в 1998 г. представлены в таблице №1.
Таблица №1
| |
В целом за 1998 г. |
В среднем за сессию
|
|
Объем операций в руб. |
711,356,756.76 |
2,644,449 |
|
Объем операций в шт. |
555,577,295 |
2,065,343 |
|
Количество сделок |
32,754 |
122 |
|
Количество сессий |
269 |
- |
|
Количество эмитентов |
55 |
- |
|
Количество выпусков |
77 |
- |
Источник – СПВБ
Объем операций с акциями РАО «ЕЭС», АО «Сургутнефтегаз» и АО «ЛУКОЙЛ» и их доля в общем объеме торгов представлены в таблице №2.
Таблица №2
| |
В целом за 1998 г. |
Доля в % |
|
Объем операций в руб. |
682,392,643.79 |
95.9 |
|
Объем операций в шт. |
538,527,800 |
96.9 |
|
Количество сделок |
31,669 |
96.7 |
|
Количество
эмитентов |
3 |
5.5 |
|
Количество
выпусков |
6 |
7.8 |
Источник – СПВБ
Объем операций с акциями предприятий Санкт-Петербурга и Северо-Западного региона и их доля в общем объеме представлены в таблице №3.
Таблица №3
| |
В целом за 1998 г. |
Доля в % |
|
Объем операций в
руб. |
4,725,148 |
0.66 |
|
Объем операций в шт. |
1,190,560 |
0.21 |
|
Количество сделок |
276 |
0.84 |
|
Количество
эмитентов |
18 |
32.7 |
|
Количество
выпусков |
22 |
28.6 |
Источник – СПВБ
Таким образом, можно констатировать практически полное отсутствие рынка корпоративных ценных бумаг на СПВБ в настоящий момент.
Вместе с тем необходимо отметить и ряд положительных предпосылок с точки зрения формирования рынка корпоративных ценных бумаг как в России в целом, так и в Северо-Западном регионе в частности, которые сложились после кризиса 1998 г. С одной стороны, это заметное оживление в промышленности, вызванное возросшей конкурентоспособностью отечественных производителей и наметившийся рост производства в целом ряде отраслей (в первую очередь, в секторе высоких технологий). С другой стороны, отсутствие на рынке привлекательных для инвесторов финансовых инструментов.
Учитывая сложившиеся условия, СПВБ приняла решение начать работу над новым проектом «Рынок Роста Санкт-Петербург».
Цель и содержание проекта
Цель проекта «Рынок Роста Санкт-Петербург» (Growth Market Saint-Petersburg, GMS) – создание нового торгового сегмента СПВБ для акций инновационных и растущих предприятий Санкт-Петербурга, Ленинградской области и Северо-Западного региона в соответствии с международными стандартами.
Проект должен, в первую очередь, способствовать допуску к торгам на бирже акций региональных эмитентов, а также повышению привлекательности рынка для национальных и международных инвесторов благодаря созданию модели рынка с повышенной ликвидностью и повышению требований к предприятиям по раскрытию информации.
Новый сегмент рынка должен отличаться особыми требованиями к качеству ценных бумаг, дополнительными мерами по поддержанию ликвидности торговли и максимально возможной информационной прозрачностью. Необходимо соответствие этого сегмента высоким техническим стандартам для обеспечения быстрой, надежной и прозрачной торговли и простого подключения к торгам очень большого числа участников рынка.
В дальнейшем созданная модель могла бы быть применена также и для уже существующей биржевой торговли, так как и для большинства эмитентов, ценные бумаги которых уже обращаются на бирже, существуют проблемы малой ликвидности, сложной и непривлекательной структуры капитала, а также недостатка информации о деятельности предприятий.
Региональные предприятия практически не используют в настоящее время биржу для увеличения собственного капитала. В 1998 году имело место одно единственное первичное размещение акций регионального эмитента через СПВБ. С одной стороны, это объясняется отсутствием информации о бирже у предприятий, а также отсутствием специальной биржевой платформы для вывода на биржевой рынок малых и средних предприятий. Недостаток информационной прозрачности также удерживает частного вкладчика от инвестиций. С другой стороны, сами предприятия, как правило, не готовы пока к раскрытию полной информации о своей деятельности.
Для обеспечения функционирования рынка необходимо наряду с активным распространением информации и маркетингом акций, прежде всего, выполнить международные требования по информационной прозрачности и дополнительно организовать биржевую торговлю с поддержанием ликвидности. Для достижения этой цели предприятия нуждаются в специалистах, которые взяли бы на себя функции поддержания ликвидности акций и раскрытие информации для инвесторов. Помимо этого должна быть создана возможность ликвидной торговли той частью акций, которая распространена среди широкого круга инвесторов.
Для повышения информационной прозрачности предприятия должны регулярно предоставлять отчеты о своей деятельности (на русском и английском языках). В долгосрочной перспективе прежде всего требования к повышенной прозрачности являются шагом в верном направлении, так как информационная прозрачность наряду с ликвидностью является следующим существенным критерием для увеличения привлекательности инвестиций. Возможно, что преимущества, которые дает прозрачность, заставят и предприятия, ценные бумаги которых уже торгуются на бирже, последовать подобной практике, и приведут к повышению ликвидности в уже существующих сегментах рынка.
Рынок Роста Санкт-Петербург для гибких и инновационных растущих предприятий Санкт-Петербурга и Северо-Западного региона должен создать, таким образом, возможности долгосрочного привлечения капитала, а также возможности новых и интересных инвестиций для национальных и международных инвесторов.
Преимущества для Эмитентов:
- создание возможности привлечения капитала через биржу и тем самым возможности долгосрочного финансирования для дальнейшего роста предприятия;
- повышение стоимости предприятия;
- улучшение имиджа и повышение степени известности;
- маркетинг через биржу.
Преимущества для СПВБ:
- расширение палитры продуктов за счет акций новых растущих предприятий;
- рост объемов торговли акциями;
- создание собственной ниши в торговле акциями;
- утверждение в качестве ведущей биржи региона в торговле акциями;
- возможность привлечения новых участников, в том числе нерезидентов, благодаря мерам по поддержанию ликвидности, эффективному распространению информации и активному маркетингу СПВБ;
- дополнительный импульс для дальнейшего развития собственных технологий;
- повышение конкурентоспособности;
- выход на международный уровень по качеству предоставляемых услуг, внедрению международных стандартов в области торговли и контроля, а также улучшению модели рынка.
Преимущества для Участников:
- новые возможности для бизнеса отделов корпоративных финансов;
- новые возможности для проведения брокерских и дилерских операций.
Преимущества для Инвесторов:
- новые возможности для инвестиций;
- информационная прозрачность рынка;
- высокое качество предоставляемых услуг;
- низкие цены.
Преимущества для Санкт-Петербурга (области, региона):
- привлечение инвестиций в производство;
- создание дополнительных рабочих мест;
- развитие региональной финансовой инфраструктуры.
Для нового сегмента будет необходимо выполнение многих условий, которые должны быть созданы в рамках данного проекта:
- повышенные требования к предприятиям по допуску их ценных бумаг к торговле и информационной прозрачности;
- специальные меры по поддержанию ликвидности, заложенные в модели рынка;
- контроль за ходом торговли в соответствии с международными требованиями;
- эффективный клиринг и расчеты с поэтапным отказом от предоплаты;
- интенсивный маркетинг и информационная открытость.
Требования к предприятиям по допуску и прозрачности.
Новый рынок должен представлять собой прозрачный высокотехнологичный сегмент для торговли акциями региональных предприятий, имеющих реальные шансы роста. Спросом будут пользоваться предприятия, представляющие интерес в качестве объекта для инвестиций в России и обладающие потенциалом роста.
С учетом кризиса 1998 года это, в первую очередь, предприятия следующих отраслей:
- пищевая промышленность,
- нефтехимическая и агрохимическая промышленность,
- производство и торговля строительными материалами,
- предприятия, использующие высокие технологии.
Эти предприятия должны характеризоваться производством необходимых товаров и услуг для конечных потребителей. Помимо перечисленных существуют также и другие отрасли, которые могут рассматриваться во вторую очередь. В рамках анализа потенциала рынка будут отобраны будущие эмитенты. Они должны обладать соответствующим профилем и быть готовыми к активной информационной политике для удовлетворения требований международных инвесторов.
Распространение информации предприятий будет осуществляться через страницу биржи в Интернете. Биржа будет безвозмездно предоставлять предприятиям подобные информационные услуги.
При выходе на биржу и для проведения активной информационной политики по отношению к инвесторам (IR) предприятиям потребуется также квалифицированная поддержка со стороны так называемых предприятий-партнеров, специализирующихся в оказании услуг в данных областях.
Поиск и отбор предприятий для нового сегмента рынка будет проводиться в соответствии с нижеперечисленными основными критериями:
- размер собственного капитала,
- инновационность предприятия,
- гибкость предприятия (устойчивость к последствиям финансового кризиса),
- перспектива роста,
- гибкость менеджмента (готовность к переменам),
- отношения с инвесторами IR (активная информационная политика),
- ориентация производства на конечного потребителя,
- наличие торговой марки и патентов,
- наличие сети распространения товаров и услуг,
- ведение бухгалтерской отчетности в соответствии с US GAAP или IAS (или готовность перейти).
Допуск ценных бумаг предприятий.
Предприятия, отобранные для нового сегмента, должны будут пройти официальную процедуру допуска. Требования по допуску в новый сегмент рынка будут базироваться на требованиях ФКЦБ к внесписочным ценным бумагам. Существующий на настоящий момент на СПВБ перечень внесписочных ценных бумаг будет разбит на две части. Ценные бумаги нового сегмента образуют первую группу с названием «Рынок Роста Санкт-Петербург», имеющую более высокие требования к эмитентам, а все остальные ценные бумаги – вторую группу.
Дополнительные требования к эмитентам нового сегмента:
- доля свободного размещения (free – float) должна быть не менее 15 %;
- период блокировки (lock-up) должен составлять не менее 6 месяцев;
- ведение баланса по стандартам US GAAP или IAS;
- раскрытие эмитентом информации на двух языках – русском и английском (гарантии соответствия, электронная подпись).
Доля свободного размещения (free-float) – доля объема первичной эмиссии ценных бумаг, которая размещается среди неограниченного числа инвесторов. С одной стороны, размер этой доли должен обеспечивать возможность организации ликвидного стабильного вторичного рынка. С другой стороны, размер free float должен позволять «старым акционерам» сохранить контроль над предприятием. На первом этапе можно ограничиться значением этого параметра в 15%, в дальнейшем желательно его увеличение до 25-30%. Доля свободного размещения должна быть зафиксирована в проспекте эмиссии.
Период блокировки (lock-up) – период после регистрации результатов первичного размещения, в течение которого «старые акционеры» не имеют права продавать свои пакеты акций. Период блокировки необходим для поддержания уровня цен на акции на рынке в течение первых месяцев после первичного размещения. Необходимо будет разработать правовой механизм реализации этого требования, а также средства контроля за его исполнением.
Требования к ведению баланса по международным стандартам (US GAAP или IAS) и к раскрытию эмитентом информации на английском языке являются необходимыми условиями для привлечения международных инвесторов на новый сегмент рынка. Для выполнения этих требований эмитентам потребуется привлечение предприятий-партнеров – аудиторских компаний, имеющих соответствующие лицензии.
Концепция предприятия-партнера.
Предприятие-партнер – это компания, которая будет профессионально оказывать эмитенту услуги, связанные с допуском его ценных бумаг к торговле на бирже, а также с организацией их первичного размещения через биржу.
К предприятиям-партнерам относятся:
- банки,
- инвестиционные компании,
- аудиторы,
- юридические фирмы,
- инвестиционные и эмиссионные консультанты,
- рекламные и маркетинговые компании.
Эмитенты нового сегмента уже являются или могут стать в будущем клиентами предприятий-партнеров, а вывод эмитентов на новый рынок и оказание сопутствующих этому процессу услуг дает возможность расширить свой бизнес. Таким образом, предприятия-партнеры потенциально заинтересованы в создании нового сегмента. Кроме этого они обладают ноу-хау и практическим опытом работы с потенциальными эмитентами и принципиально важно их привлечение к работе по проекту в составе различных рабочих групп.
Модель нового сегмента рынка.
Торговля должна будет осуществляться в электронной торговой системе СПВБ. Новый сегмент рынка предусматривает введение нового типа участника рынка – специалиста. Специалист – это маркет-мейкер, который в соответствии с правилами СПВБ и в согласованном с эмитентом ценных бумаг порядке принимает на себя обязательства, позволяющие повысить ликвидность ценных бумаг эмитента. Основными задачами специалиста будут поддержание ликвидности рынка ценных бумаг эмитентов и подготовка и эффективное раскрытие информации о деятельности эмитентов.
Одной из целей новой модели рынка должно будет стать повышение уровня контроля за рынком. Первым шагом на этом пути будет анализ и установление различий между национальными и международными стандартами в данной области. Затем будут проанализированы пути технической реализации международных стандартов контроля в торговой системе СПВБ.
Заключение.
В целом проект должен укрепить рынок корпоративных ценных бумаг на СПВБ. Успешная реализация проекта могла бы иметь также большое значение не только для самой биржи, но и для промышленности региона, так как был бы создан новый рыночный механизм привлечения инвестиций в производство.
